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released September 4, 2016

　　本周二A股依然牛皮震荡，成交继续缩量。截至收盘，上证综指涨0.15%至3074.68点，其余股指涨幅相似。由盘面看，午后股指曾有波上冲，但其后缓缓回落，直到临收盘时两桶油等大盘股才有所护盘，最终大盘勉强收阳。

　　市场走势相当平静，似乎涨跌两难。这样的市场参与价值有限，我认为投资者少量参与即可，或者索性休息。就当前大盘看，考虑到G20峰会召开在即，下挡应比较坚挺；就上挡来看，那就得看内外部形势如何演变了。

　　外部情况当前主要得看，本周三美国8月“小非农”公布，周五“大非农”公布，假如数据优良，那应极难指望A股往上走了。假如这些数据均不佳，则A股应有些上冲机会，但空间料不会太大。

　　就内部因素看，我暂时只将着眼点放在流动性供给上。若站在决策层角度看问题，目前释放流动性与否至少得看以下几点：首先，得考虑新增流动性会否有助于“债务去杠杆”；其次，得考虑这些流动性最终是否流入实体经济；再次，额外的流动性会否会压低并进而有损人民币资产的吸引力。

　　就“债务去杠杆”来说，适当提供流动性不足以诱发不必要的麻烦。但如果过度释放流动性，那么去杠杆将变得遥遥无期，甚至杠杆会不降反增。就流动性会否流入实体经济来看，实践已经证明了，应无必要再去测试。再就人民币汇率来看，人民币近期显然是承受到压力的。这个时候若过度提供流动性，只能使汇率压力进一步加大。

　　个人认为，人民币得有内生性稳定因素才行，而这个因素要么是实体经济向好，要么就是无风险收益率提升。就实体经济来看，暂时也就这样了，即所谓的“L”型那一横。就无风险收益率来看，因资金过度脱实就虚，已将许多资产的收益率压得极低。

　　综上所述，我相信投资者没必要在流动性方面有太乐观预期，所以A股就算是上行，空间也相对有限。

　　今日投资者或应先关心下走势，因昨日国债期货出现了大跌。不过，因目前正处于月末，债市有些波动也相对正常，故可能需要多观察几天才能作进一步的判断。假如未来国债调整成为一种趋势，那么在股市中操作就该谨慎一些。

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